施罗德投资策略研究部主管Duncan Lamont指出，2024年，环球众多企业的表现已超越大部分“七巨头”。这不仅是受中国近期复苏的影响，美国的情况也极为相似。尽管科技股在2023年主导了回报，投资市场现时已经显著扩阔，投资者或错失了其他被忽视的机会。

Duncan Lamont并非认为“七巨头”中的许多公司表现不佳。事实上，当中的一些公司多年来稳定地为投资者带来丰厚回报，尽管规模日益壮大，它们仍持续令怀疑者屡屡折戟。他想强调的并非它们是糟糕的投资，而是将其视为唯一优质投资的观点过于短视。

他指出，2023年，“七巨头”以外的回报相对一般，但2024年却充满了充裕且常被忽视的投资机会。这种趋势不仅局限于股价波动。展望未来12个月，欧洲和日本近半数上市公司预计将以本币计算实现两位数的每股盈利增长 (EPS)，与备受推崇的美国上市公司旗鼓相当。英国也不遑多让。而新兴市场的数据更高（超过60%的公司预计将实现两位数增长），但这是因为这些是名义数字，许多新兴市场的通胀率较高。

对于股票投资者来说，问题在于尽管市场表现正在扩阔，他们的投资组合却没有。美国六大公司（“七巨头”中的六家，不包括Tesla）的市值已超过全球市值第二大至第七大国家（日本、英国、加拿大、法国、中国和瑞士）的总和。六只股票，六个国家。它们18.1%的权重等同于环球市场中2000家最小公司的总和。

这种高度集中代表大部分风险集中于数只股票，导致投资者几乎无法参与更广泛的市场机遇。而这些被忽视的公司在估值上显得更具吸引力，无论是在美国还是环球市场皆如此。等权重指数（与受公司规模影响的市值加权指数不同）进一步突显了这一估值优势。相较历史水平，小型股仍处于低估状态。

市场表现从“七巨头”外扩并不令人意外。极少有公司能够连续数年跻身前 10 名甚至前 100 名。股价被过度推高，往往反映出对企业增长的预期过度乐观；而其他公司则被市场忽视，股价低迷，前景预期过于悲观。这种现象可能会持续一段时间，直至更多投资者被卷入炒作循环，最终市场回归理性。过去的赢家被忽视的公司所超越，并在表现排名中逐渐下滑）。

历史上，指数集中度高的时期（少数公司主导市场）往往预示着这些大公司随后会表现不如平均水平。等权重版本的股市表现超过了市值加权版本。尽管存在机会，但投资组合对这些大公司的配置却在缩小。

Duncan Lamont提示，投资者应谨慎提防仅将一个地区的估值指标与另一地区进行简单比较。会计准则的差异以及各地股市构成的不同，代表某些市场的估值水平往往高于其他市场。

例如，由于科技股具备相对较高的增长潜力，其估值通常偏高。因此，像美国这样拥有大量科技股的市场，估值往往高于欧洲等地区。

当评估跨市场的价值时，需要设立一个合理的基准，以克服这一差异带来的影响。其中一个方法是评估每个市场相对于其历史的估值水平。

最后，投资者应始终谨记，过往的市场表现与历史上的市场走势无法可靠预测未来。您的资金始终面临风险，这是任何投资的本质。

(责任编辑：宏观研究)

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